戰略投資中的PE
(一)PE的概念和分類
Private’Equity(簡稱“PE”)也就是私募股權投資，從投資方式角度看，是指通過私募形式對私有企業，即非上市企業進行的權益性投資，在交易實施過程中附帶考慮了將來的退出機制，即通過上市、并購或管理層回購等方式，出售持股獲利。
廣義的：PE為涵蓋企業首次公開發行前各階段的權益投資，即對處于種子期、初創期、發展期、擴展期、成熟期和Pre—IP0各個時期企業所進行的投資，相關資本按照投資階段可劃分為創業投資(Venture(',apital)、發展資本(development capital)、并購基金(1)uyout／buyin fund)、夾層資本(MezzanineCapital)、重振資本(tuIaaar'ound)、。Pre—IPO資本(如bridge finance)，以及其他如上市后私募股權投資(private investment in public：equity，即PIPE)、不良債權(distressed debt)和不動產投資(real estate)等。
1．創業風險投資
創業風險投資主要投資于企業的創業階段或產業化早期階段，為其提供研發資金和營運資金。其特點為，投資于處于創業期的中小型企業，而且多為高新技術企業；投資期限一般較短，一般為股權投資，不要求控股，但是投資人要積極參與被投資企業的經營管理，提供增值服務；投資風險比較高，具有高風險性。
2．增長基金
增長基金投資于產業化成功后的擴張階段的企業，為企業提供所需的固定資產投資和流動資金，來擴大生產規模和提高產能。出于增長期的企業往往會面臨多元化、規�；�、產品升級、技術更新換代、擴大市場占有率等問題，解決這些問題需要投入大量的資金，這為私募股權投資提供了良好的機會。
3．收購兼并基金
收購兼并基金通過收購控股成熟且穩定增長的企業，實施內部重組、行業整合等來幫助企業確立市場地位，提升其內在價值，待增值后出售獲利。
4．夾層資本或過橋融資
夾層資本或過橋融資通常以可轉換債券的形式投資于處于穩定增長期的上市之前的企業，pre—IP0 PE(準上市私募，上市前最后一次私募)就屬這一類型，其主要出于降低負債比例、改善股東結構，獲取有助于上市和未來發展的戰略資源。
5．其他類型
諸如一些具有專業機構、專門用途的私募股權基金，比如專注于解決企業財務危機的基金，稱之為重振基金。
狹義的PE主要指對已經形成一定規模的，并產生穩定現金流的成熟企業的私募股權投資，主要是指創業投資后期的私募股權投資。在中國PE，主要是指這一類投資。
(二)PE的特點
PE的主要特點如下：
(1)在資金募集上，主要通過非公開方式面向少數機構投資者或個人募集，它的銷售和贖回都是基金管理人通過私下與投資者協商進行的。另外，在投資方式上，也是以私募形式進行，絕少涉及公開市場的操作，一般無須披露交易細節。
(2)多采取權益型投資方式，絕少涉及債權投資。PE投資機構也因此對被投資企業的決策管理享有一定的表決權。反映在投資工具上，多采用普通股或者可轉讓優先股，以及可轉債的工具形式。
(3)一般投資于私有公司即非上市企業，絕少投資已公開發行公司，不會涉及要約收購義務。
(4)比較偏向于已形成一定規模和產生穩定現金流的成形企業，這一點與VC有明顯區別。
(5)投資期限較長，一般可達3—5年或更長，屬于中長期投資。
(6)流動性差，沒有現成的市場供非上市公司的股權出讓方與購買方直接達成交易。
(7)資金來源廣泛，如富有的個人、風險基金、杠桿并購基金、戰略投資者等。
(8)PE投資機構在國外多采取有限合伙制，這種企業組織形式有很好的投資管理效率，并避免了雙重征稅的弊端。但是在中國PE，投資機構多為有限責任公司制，采取有限合伙比例很小。
(9)投資退出渠道多樣化，有IPO、售出(TRADE sALE)、兼并收購(M&A)、標的公司管理層回購等。
(三)戰略投資與私募投資的區別
戰略投資和私募股權投資的相同點都是股權性投資，戰略投資和私募股權投資在投資范圍、投資形式、投資作用和投資期限等方面存在著眾多重復交叉的地方；如戰略投資中很多投資是以私募股權投資形式進行的，而私募股權投資有時也具有很強的戰略性和長期性，很多私募股權投資都參與了公司的經營管理，甚至很多企業在選擇私募股權投資者時，最側重考慮的就是私募股權投資會給企業帶來哪些附加值。因此在實踐中，企業甚至學術界均有將兩者混為一體的趨勢，但是從理論上來說兩者還是存在一些顯著的區別的：
(1)在投資目的上，私募股權投資一般不以控制企業、在某個產業里面占據一席之地為目的，其目的是通過購買企業的股權，實現股權增值，然后售出股權，取得高額回報。而戰略投資的目的比較復雜，狹義的戰略投資主要是以提升某個行業、培育產業的領頭企業為目的，或者進軍某個產業，在產業中占據重要地位為目的等。
(2)對目標公司控制程度上，狹義的戰略投資可能會盡可能多占一些被投資企業的股份，并且力求控股。而私募股權投資在股權交易后并不參與目標公司的日常運營管理，私募股權投資仍希望原有目標公司的經營者和擁有者繼續經營公司。
(3)在投資周期上，狹義的戰略投資在進入公司之前沒有明確的退出期限，行業景氣則長期駐扎，行業不景氣則可能會臨時撤出資本。而私募股權投資在進入之前就有了資本退出的規劃，所以有比較明顯的投資周期，少則二三年，多則五六年。
(4)資本取得方式上，狹義的戰略投資除了依靠私募方式取得外，還可通過原始積累、銀行貸款、政府扶持等方式取得。
(5)在回報方式上，私募股權投資主要依靠出售被投資企業的股權獲取回報，對于被投資企業的分紅雖然關注，但是從有利于企業的長期發展的角度考慮，不分紅或者少分紅也不會很在意。而狹義的戰略投資其主要盈利模式就是接受投資企業的分紅，雖然也會考慮到企業長期發展的問題，但是分紅才是他們投資的主要動力。假設一個企業永遠不分紅，對私募股權投資者來說，只要有較好的退出通道，它一樣會投資，『=『Ii狹義的戰略投資者則絕對不會投資。
摘自：北京市道可特律師著《企業創業板上市辭籌備與操作指南：戰略投資引入與改制重組》
