四、“講故事”與其他違法行為的區別
“講故事”作為誤導性陳述違法行為與證券法規定的其他信息披露和操縱市場(chǎng)行為相比，有相似之處，但也存在一定的區別。
（一）“講故事”與虛假記載、重大遺漏的區別
“講故事”行為與虛假記載、重大遺漏同為信息披露違規行為，均表現披露義務(wù)人披露的信息存在問(wèn)題，但信息的狀態(tài)存在不同之處。
1．信息真實(shí)度不同
虛假記載的信息是不真實(shí)的信息，如財務(wù)指標虛增和業(yè)務(wù)虛構等。重大遺漏信息是公司披露信息存在缺失或者遺漏，而且這種缺失或者遺漏的信息達到了“重大”的標準�！爸v故事”的信息則有可能是虛假信息，也有可能是半真半假的信息，還有可能是未達重大標準的信息。無(wú)論這些信息處于何種狀態(tài)，均可能成為誤導性信息。
2．信息表現形式不同
虛假記載和重大遺漏的信息的表現形式主要基于公司披露的定期報告、財務(wù)報表和臨時(shí)公告等，是記載于書(shū)面的媒介�！爸v故事”的表現形式則不限于書(shū)面，也包括口頭的路演、接待投資者和調研的資料等。
3．行為人主觀(guān)心理狀態(tài)不同
虛假記載無(wú)須證明當事人的主觀(guān)狀態(tài)，重大遺漏也無(wú)須證明當事人存在過(guò)失或者失誤導致記載存在問(wèn)題�！爸v故事”則表現為主觀(guān)故意，并且積極追求把信息講給投資者，使得投資者認同故事。
（二）“講故事”與操縱市場(chǎng)的區別
實(shí)踐中，“講故事”往往與操縱市場(chǎng)的行為在結果上會(huì )產(chǎn)生重“講故事”行為和操縱市場(chǎng)行為都會(huì )引起市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，影響投資者的判斷。在信息性操縱市場(chǎng)中，尤為突出。但兩者也存在區別：
1．主觀(guān)目的不同
操縱市場(chǎng)（信息操縱）的主觀(guān)目的是利用信息影響投資者，從而達到直接或間接影響股價(jià)的后果�！爸v故事”的主觀(guān)目的是基于公司未
被市場(chǎng)認識的基礎，通過(guò)廣泛宣傳公司理念和前景而使公司被市場(chǎng)認知的行為。除非有證據證明當事人“講故事”行為影響股價(jià)，并利用股價(jià)的波動(dòng)獲取了利益，否則就不應當認定為操縱市場(chǎng)的行為。
2．行為構成不同
構成操縱市場(chǎng)行為需要當事人主觀(guān)上有操縱市場(chǎng)、影響量?jì)r(jià)的的，客觀(guān)上實(shí)施了影響價(jià)量的行為，實(shí)際上也達到了影響價(jià)量的波動(dòng)，并從中獲取了利益。而構成“講故事”行為則僅需要證明當事入主觀(guān)上有故意影響投資者對公司的認識的目的，客觀(guān)上實(shí)施了誤導性行為
3．因果關(guān)系不同
操縱市場(chǎng)行為影響價(jià)量的原因主要是賬戶(hù)的交易行為，因此當事人有無(wú)利用賬戶(hù)進(jìn)行交易就成為認定操縱市場(chǎng)行為的關(guān)鍵。雖然“講故事”行為也會(huì )導致股票價(jià)量的波動(dòng)，但這不是該證券波動(dòng)的直接或者第一層次的作用力，而是影響金融商品交易價(jià)格或交易變動(dòng)的客觀(guān)條件，不具備法律上直接的因果關(guān)系。
摘自：《證券法苑（第二十一卷）》，法律出版社2017年10月出版。內容簡(jiǎn)介：《證券法苑（第二十一卷） 》特開(kāi)設減持制度“專(zhuān)題筆談”專(zhuān)欄，邀請北京大學(xué)、清華大學(xué)等院校的學(xué)者和實(shí)務(wù)界專(zhuān)家代表，就減持新規的法理邏輯、境外做法、配套制度、實(shí)踐運作等進(jìn)行筆談。此外，本卷還設立了理論前沿、熱點(diǎn)追蹤等板塊。
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