龔樂(lè )凡*
最近，網(wǎng)上關(guān)于合伙創(chuàng )業(yè)股權分配之爭一時(shí)激起浪濤，引人刷屏圍觀(guān)，誰(shuí)是誰(shuí)非各有說(shuō)辭，難辨是非。留給我等眾人的感觀(guān)是，創(chuàng )始合伙人已贏(yíng)得創(chuàng )業(yè)薄幸的遠名，當事員工也已黯然離開(kāi)。不歡而散的結局如能你贏(yíng)我輸，倒也為你謀得一份福利；但如果是雙輸的結果，則應低頭細思一下此等紛爭的源頭，再探能否尋得活水解紛爭？
產(chǎn)業(yè)升級潮水已拉開(kāi)閘門(mén)，大眾創(chuàng )業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng )新也已拉開(kāi)序幕，物流、資金流也已奔涌而出，2016年私募募集規模首超公募募集規模即見(jiàn)證了這一涌動(dòng)，但人才才是這一涌動(dòng)的核心力量。合伙創(chuàng )業(yè)，創(chuàng )立公司，合的是人。早、中期講究的是人合，也就是有限公司的人合屬性比資合屬性更濃的緣故。在人合上，究其源頭，即是創(chuàng )業(yè)公司股權分配，如在股權分配上能處理得當，讓各合伙人知君用心如日月，那么誓擬同生死的創(chuàng )業(yè)更能合久而不分。
一、患不均之股權分配
對合伙創(chuàng )業(yè)而言，股權分配表面上是數學(xué)股權比例的簡(jiǎn)單計算題，技術(shù)層面涉及分配比例、分配時(shí)點(diǎn)、能否通過(guò)股權激勵調動(dòng)合伙人創(chuàng )業(yè)積極性、團隊戰斗力等考量，深層次則牽涉人的夢(mèng)想追求、貪婪、恐懼、博弈等�！墩撜Z(yǔ)》日：“有國有家者，不患寡而患不均，不患貧而患不安�！奔词箷r(shí)境不同，但這一論斷用在合伙創(chuàng )業(yè)的股權分配上也是貼切的。對創(chuàng )業(yè)企業(yè)而言，“患不均”更多是患股權的不公平分配，而不是股權的不均等分配。
均等分配股權的失敗案例如“真功夫”，在“真功夫”創(chuàng )立初期，小舅子潘宇海占50qo的股權，姐姐潘敏峰以及姐夫蔡達標各占25%。而在經(jīng)營(yíng)期間，蔡達標和潘敏峰離婚，潘敏峰25%的股權歸蔡達標所有，導致蔡達標和潘宇海各占50%的股份，即使公司發(fā)展期間引進(jìn)私募投資人，兩人也是各占47%。但到了后期，負責門(mén)店擴張的蔡達標作用更大，雙方因此產(chǎn)生了很多紛爭。蔡達標就把潘宇海趕出核心層。心有不甘的潘宇海搬出舊賬，控訴蔡達標侵占，蔡達標因此被判了14年的有期徒刑。
而一開(kāi)始也是平均分配股權的“海底撈”，卻成功解決了股權分配的問(wèn)題�！昂５讚啤眲�(chuàng )立初期由張勇夫婦和施永宏夫婦各占50%的股份，隨著(zhù)企業(yè)的發(fā)展，張勇認為另外3個(gè)股東跟不上企業(yè)的發(fā)展，不留情面地先后讓他們離開(kāi)企業(yè)，只做股東。2007年，在“海底撈”步入快速發(fā)展期的時(shí)候，張勇讓無(wú)論從股權投入還是時(shí)間和精力的付出上都平分秋色、20多年的朋友施永宏也離開(kāi)企業(yè)。讓合作伙伴離開(kāi)企業(yè)的同時(shí)，張勇還以原始出資額價(jià)格買(mǎi)回施永宏手中18%的股權，占據了公司的絕對主導權，因而保證了公司在快速發(fā)展中解決了股權平均分配之不合理的情況。
近有“海底撈”和“真功夫”，遠有20世紀90年代的“萬(wàn)通六君子”，創(chuàng )業(yè)初始，股權均等分配，這也意味著(zhù)將來(lái)公司的收益由“六君子”均等享有，均等分配雖顧及了各位合伙人的兄弟情分，但未考慮的盲區則是，在創(chuàng )業(yè)伊始，在每位合伙人的貢獻未做事先預估、將來(lái)僵局如何突破未設事先解決機制的情況下，就已均等分配了股權。據報道，隨著(zhù)萬(wàn)通企業(yè)壯大，合伙人各自看上的項目不同，但資金有限。因此，對有限資金的投向存在分歧，又因僵局解決機制的缺失，最終無(wú)奈散伙。類(lèi)似實(shí)例市場(chǎng)上不少。以上實(shí)例的失敗即合伙創(chuàng )業(yè)失敗的原因之一，即是Mike Moyer在Slicing Pie: Fund Your Company Without Funds -書(shū)中所提的，在烤蛋糕（創(chuàng )業(yè)成功）之前，即事先商定在蛋糕烤制后均等分享蛋糕。未免火候未到，操之過(guò)急。
既已認識到合伙創(chuàng )業(yè)失敗的源頭之一——股權分配不均，那么，何為公平分配合伙創(chuàng )業(yè)之股權呢？在創(chuàng )業(yè)合伙人之間，為了股權分配的公允性，合伙人各自需審視創(chuàng )業(yè)企業(yè)的行業(yè)背景、各合伙人資歷、所出資之人力物力等要素。實(shí)務(wù)中，雖然合伙人所能出資的要素存在不同情況，但對需要該等要素的創(chuàng )業(yè)企業(yè)而言，既然每項出資要素對創(chuàng )業(yè)企業(yè)而言都是需要的，那么也就是有價(jià)值的，有價(jià)值的東西理論上講即可作價(jià)以?xún)r(jià)格衡量。從法律技術(shù)層面上講，為了保護公司的獨立性、出資財產(chǎn)的確定性，公司出資要素要求具備兩個(gè)特點(diǎn)，一是可轉讓性，二是資產(chǎn)可作價(jià)。
對于合伙創(chuàng )業(yè)的合伙人而言，接下來(lái)所面臨的問(wèn)題是，如何對每項出資要素進(jìn)行評估？如何給予公平、公允的評估？在出資要素缺乏公開(kāi)市場(chǎng)競價(jià)的情況下，評估的方法較多，比如資產(chǎn)重置法、成本法。在評估方法的選擇上，只要做到讓合伙人覺(jué)得合理、可接受即可。但是，這些所需的是創(chuàng )始合伙人在創(chuàng )建公司伊始即要制定出資要素評估作價(jià)的規則，且該等規則需要經(jīng)其他合伙人的認可。雖然創(chuàng )建規則需要花費一些時(shí)間，乃至在需要各創(chuàng )業(yè)合伙人在臺面上溝通各條具體規則，但該等時(shí)間成本、人情成本從長(cháng)遠看是值得的。因為，在創(chuàng )業(yè)維艱，需要攻克技術(shù)、產(chǎn)品、市場(chǎng)等的重壓下，如果將來(lái)再出現創(chuàng )始合伙之間對出資要素價(jià)值評估的紛爭糾纏；那么，同樣需要創(chuàng )始合伙人重新回到臺面談判各種合伙風(fēng)險、權益的分配。而此時(shí)，對創(chuàng )業(yè)企業(yè)而言，無(wú)疑是雪上加霜，重新談判風(fēng)險、權益分配規則所耗費的不僅是時(shí)間成本，更多的是人情、合伙創(chuàng )業(yè)談崩、無(wú)法為繼的風(fēng)險與成本。
二、股權分配規則
在厘清股權出資要素后，根據各不同出資要素的特點(diǎn)制定合理、各合伙人均可接受的估值規則，即是創(chuàng )業(yè)合伙人所要面對的問(wèn)題，而且對大部分創(chuàng )業(yè)合伙人而言，這更多的是新的、不熟悉的議題。那么，不妨先看看市場(chǎng)上或者國外較為成熟的創(chuàng )業(yè)氛圍中對規則的認識和做法。
（一）創(chuàng )業(yè)點(diǎn)子
創(chuàng )始人的創(chuàng )業(yè)點(diǎn)子是創(chuàng )業(yè)企業(yè)的開(kāi)端，也是將來(lái)創(chuàng )業(yè)企業(yè)不斷試錯前行中繼續鞏固、改良或者完全拋棄的基點(diǎn)。一個(gè)好的創(chuàng )業(yè)點(diǎn)子，可吸引優(yōu)秀的創(chuàng )始人、吸引具有前瞻力的投資人以及赴湯蹈火的員工。但創(chuàng )業(yè)點(diǎn)子是靜態(tài)的，將創(chuàng )業(yè)點(diǎn)子轉化為生產(chǎn)力，依靠的是創(chuàng )始人、創(chuàng )業(yè)團隊的執行力。
如何給創(chuàng )業(yè)點(diǎn)子估值？可先對創(chuàng )業(yè)點(diǎn)子進(jìn)行分門(mén)別類(lèi)：
1．單純的創(chuàng )業(yè)點(diǎn)子，僅僅是個(gè)想法，尚未深入研究創(chuàng )業(yè)點(diǎn)子的實(shí)際可行性，尚未制定可行的實(shí)施方法；
2．已轉讓為專(zhuān)利或其他具有知識產(chǎn)權保護的創(chuàng )業(yè)點(diǎn)子，即已投入初期的設想、時(shí)間將創(chuàng )業(yè)點(diǎn)子轉換為有形保護的知識產(chǎn)權；
3．已詳細制訂商業(yè)實(shí)施計劃的創(chuàng )業(yè)點(diǎn)子。
很多人認為沒(méi)有詳細執行計劃的單純創(chuàng )業(yè)點(diǎn)子不具有價(jià)值，創(chuàng )業(yè)企業(yè)的成功依靠的是創(chuàng )業(yè)團隊的執行力。Noam Wasserman在The Founder's Dilemmas一書(shū)中提及，在其研究的初創(chuàng )企業(yè)案例中，貢獻創(chuàng )業(yè)點(diǎn)子的創(chuàng )始人平均可多獲得10% -15%的股權。當然，這是初創(chuàng )企業(yè)的股權。同時(shí)，貢獻創(chuàng )業(yè)點(diǎn)子的創(chuàng )始人在創(chuàng )業(yè)初期更適合擔任創(chuàng )業(yè)企業(yè)的CEO，因為想出創(chuàng )業(yè)點(diǎn)子的創(chuàng )始人已經(jīng)事先想好該創(chuàng )業(yè)點(diǎn)子預期的模樣，更適合帶領(lǐng)創(chuàng )業(yè)企業(yè)朝這個(gè)方向努力。
在回溯如何給創(chuàng )業(yè)點(diǎn)子分配股權這個(gè)問(wèn)題，不妨以創(chuàng )始人在創(chuàng )業(yè)點(diǎn)子設計上所花費的時(shí)間進(jìn)行量化，進(jìn)而計算出該創(chuàng )業(yè)點(diǎn)子的估值。比如，創(chuàng )始人從開(kāi)始有創(chuàng )業(yè)點(diǎn)子的靈感及初具雛形（已有專(zhuān)利或具有可執行性的商業(yè)計劃書(shū)）上已經(jīng)投入的時(shí)間，乘以該創(chuàng )始人的雇傭市場(chǎng)價(jià)值，計算該創(chuàng )業(yè)點(diǎn)子目前所具有的價(jià)值。如果更進(jìn)一步，可以適當考慮將該創(chuàng )業(yè)點(diǎn)子的市場(chǎng)空間，比如萬(wàn)億的市場(chǎng)征信市場(chǎng)或十萬(wàn)億的大健康市場(chǎng)。
（二）資金
對初創(chuàng )企業(yè)而言，資金固然重要，對前期出資資金所應占的股權比例，應事先評估資金本身對初創(chuàng )企業(yè)的某一階段而言是否夠用？如果資金可以完全覆蓋初創(chuàng )公司在一段時(shí)間內基于市場(chǎng)價(jià)所應承擔的所有運營(yíng)、管理、產(chǎn)品或服務(wù)的推銷(xiāo)成本，比如技術(shù)人員、其他雇員的工資報酬是市場(chǎng)價(jià)且不帶折扣，辦公租賃場(chǎng)所也是市場(chǎng)上的租金價(jià)格等；那么，以各合伙人的出資額大小為尺丈量各合伙人的股權占比也是合理的。
但如果各合伙人的出資總額不能滿(mǎn)足初創(chuàng )企業(yè)在初創(chuàng )設立時(shí)特定時(shí)段的運營(yíng)總需求；那么，為避免異議，創(chuàng )始合伙人所出資的前期資金應以合理方式進(jìn)行定價(jià)。比較常見(jiàn)的合理方式即應考慮資金的機會(huì )成本、市場(chǎng)成本以及創(chuàng )始合伙人創(chuàng )業(yè)的風(fēng)險成本等。當然，準確的資金各類(lèi)風(fēng)險成本估值是不存在的，在考慮前述成本因素后，如果合伙人之間約定按照資金總額的兩倍或三倍的方式對資金進(jìn)行估值，也是妥當的。
對于出資的形式，除了現金外，實(shí)踐中也會(huì )以貸款、貸款擔保的形式出現，比如創(chuàng )始人以提供貸款的形式為創(chuàng )業(yè)企業(yè)提供資金，員工為公司貸款提供擔保，馬庫拉在入伙蘋(píng)果時(shí)就和喬布斯聯(lián)合向美洲銀行申請了25萬(wàn)美元的銀行貸款，馬庫拉做擔保；對這種形式的“出資”貢獻事先予以合理估值，亦可減少將來(lái)不必要的爭執。對于貸款，考慮到初創(chuàng )企業(yè)的失敗風(fēng)險概率，如果貸款債權轉換為股權，可參考現金出資的方式。但考慮到現金出資的風(fēng)險比債轉股的風(fēng)險相對較低，債轉股形式的出資倍數計量可相對降低一個(gè)檔級，比如現金出資的計量倍數為資金總額的四倍，那么債轉股的計量倍數可降為貸款金額的三倍。同理，對于擔保債權，如果擔保人實(shí)際上承擔了代借款人創(chuàng )業(yè)公司賠付了擔保債權，那么擔保賠付額可參考債轉股的計量倍數轉讓為公司的股權。
摘自：《資本運作：規則、風(fēng)險與創(chuàng )新》P208-212頁(yè)，法律出版社2018年5月出版。內容簡(jiǎn)介：《資本運作：規則、風(fēng)險與創(chuàng )新》主要從資本市場(chǎng)法律實(shí)務(wù)中的多個(gè)領(lǐng)域進(jìn)行分析探討，內容將涵蓋股權激勵、基金設立、一級市場(chǎng)運作、并購重組、公司治理與法律風(fēng)險控制、債權人保護與破產(chǎn)重整以及市場(chǎng)化改革等多個(gè)板塊。
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