圖書(shū)內容簡(jiǎn)介

本書(shū)的三位作者長(cháng)期關(guān)注中國紅籌上市的，有豐富的實(shí)踐經(jīng)驗和深厚的理論功底。全書(shū)共五大部分，第一部分綜述篇是對民企紅籌上市過(guò)程的敘述，第二部分監管篇講述我國紅籌上市的政策演變，第三部分案例篇分析了十號文時(shí)代的19個(gè)紅籌上市模式，第四部分趨勢篇預測紅籌上市的未來(lái)（十號文前瞻），第五部分附篇是歷年中國民營(yíng)企業(yè)境外IPO名錄。本書(shū)結合我國紅籌上市的現實(shí)，對民企和監管部門(mén)之間的博弈過(guò)程進(jìn)行了透徹的分析，對準備境外募集資金的民營(yíng)企業(yè)有很好的借鑒意義，也有助于金融等專(zhuān)業(yè)學(xué)生的學(xué)習。本書(shū)第二版，增加了對一些新問(wèn)題的分析和一些新案例的解讀。
本書(shū)理論闡述嚴謹，結構簡(jiǎn)潔清晰，語(yǔ)言生動(dòng)、貼近現實(shí)，既可作為高校經(jīng)濟、金融等專(zhuān)業(yè)的學(xué)生的讀物，亦可供金融從業(yè)人員、企業(yè)財務(wù)經(jīng)理們實(shí)際經(jīng)營(yíng)過(guò)程中參考備用，是一本不可多得的引人入勝的作品。

圖書(shū)目錄

本書(shū)的三位作者長(cháng)期關(guān)注中國紅籌上市的，有豐富的實(shí)踐經(jīng)驗和深厚的理論功底。全書(shū)共五大部分，第一部分綜述篇是對民企紅籌上市過(guò)程的敘述，第二部分監管篇講述我國紅籌上市的政策演變，第三部分案例篇分析了十號文時(shí)代的19個(gè)紅籌上市模式，第四部分趨勢篇預測紅籌上市的未來(lái)（十號文前瞻），第五部分附篇是歷年中國民營(yíng)企業(yè)境外IPO名錄。本書(shū)結合我國紅籌上市的現實(shí)，對民企和監管部門(mén)之間的博弈過(guò)程進(jìn)行了透徹的分析，對準備境外募集資金的民營(yíng)企業(yè)有很好的借鑒意義，也有助于金融等專(zhuān)業(yè)學(xué)生的學(xué)習。本書(shū)第二版，增加了對一些新問(wèn)題的分析和一些新案例的解讀。
本書(shū)理論闡述嚴謹，結構簡(jiǎn)潔清晰，語(yǔ)言生動(dòng)、貼近現實(shí)，既可作為高校經(jīng)濟、金融等專(zhuān)業(yè)的學(xué)生的讀物，亦可供金融從業(yè)人員、企業(yè)財務(wù)經(jīng)理們實(shí)際經(jīng)營(yíng)過(guò)程中參考備用，是一本不可多得的引人入勝的作品。


李壽雙 大成律師事務(wù)所高級合伙人，大成紐約分所顧問(wèn)，大成香港分所合伙人。在投資基金設立、私募股權、A股和境外紅籌上市方面具有豐富的項目經(jīng)驗，并擔任多家知名股權基金的顧問(wèn)或專(zhuān)家委員職務(wù)。具有上市公司獨立董事資格和證券從業(yè)資格。
蘇龍飛 現任《經(jīng)理人》雜志高級編輯。畢業(yè)于清華大學(xué)，長(cháng)期從事媒體行業(yè)，致力于商業(yè)及金融報道與研究，相關(guān)文章及觀(guān)點(diǎn)散見(jiàn)于《21世紀經(jīng)濟報道》、《經(jīng)理人》、《商界評論》、《公司金融》、《中國會(huì )計報》等刊物。
朱 銳 畢業(yè)于西南財經(jīng)大學(xué)，曾任《公司金融》雜志編輯，現供職于深圳一家私募股權投資基金。



再版前言

前 言


綜 述 篇

——民企紅籌上市13年回望



1999~2000年 萌芽期——民營(yíng)企業(yè)境外上市還是弄潮兒

歷史背景：◆大部分民營(yíng)企業(yè)還尚未完成原始積累；

◆資本意識還尚處于萌芽狀態(tài)，金融需求也不甚強烈；

◆在風(fēng)險投資的支持下，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)境外上市成為一枝獨秀；

◆互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的境外上市，未能對傳統企業(yè)形成示范效應；

◆裕興電腦上市成為轉折，觸發(fā)了政府的“無(wú)異議函”監管。

企業(yè)代表：僑興環(huán)球、新浪、搜狐、網(wǎng)易、UT斯達康

2001~2003年 逐步發(fā)展期——成熟的傳統民企陸續選擇境外上市

歷史背景：◆傳統行業(yè)民營(yíng)企業(yè)逐步成熟，資金需求逐漸強烈；

◆境內金融供給方面的“次國民待遇”，無(wú)法滿(mǎn)足民營(yíng)企業(yè)的金融需求；

◆境外投行在關(guān)注國企境外上市的同時(shí)，也逐漸將目光轉移到民營(yíng)企業(yè)身上，并推動(dòng)著(zhù)中國民企朝著(zhù)境外上市的目標進(jìn)發(fā)；

◆互聯(lián)網(wǎng)低潮時(shí)期，迫使境外PEVC轉而主動(dòng)尋找成熟的傳統行業(yè)企業(yè)，并推動(dòng)其境外上市；

◆“無(wú)異議函”一定程度上阻礙了這一階段民企境外上市。

企業(yè)代表：創(chuàng )維、比亞迪、國美、金蝶、研祥、物美


2004~2006年 全面推動(dòng)期——民營(yíng)企業(yè)境外上市第一波高潮

歷史背景：◆無(wú)異議函的取消，給民企紅籌打開(kāi)了政策之門(mén);

◆互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)經(jīng)歷了第一次低潮之后，重新走上快車(chē)道，外資VCPE所支持的泛互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進(jìn)入全面豐收期；

◆境外VCPE的投資方向開(kāi)始朝著(zhù)更廣泛的行業(yè)擴散——服裝、食品、新能源、連鎖、教育以及其他傳統行業(yè)，這些傳統企業(yè)在此時(shí)也迎來(lái)上市豐收期；

◆這一波民營(yíng)企業(yè)境外上市的繁榮潮，外資VCPE是非常重要的推動(dòng)力量；

◆境內股市的剛性門(mén)檻，阻礙了一大批具有相當潛力的民營(yíng)企業(yè)，迫使其轉向境外上市；

◆連續多年富豪榜的炒作，給人一種強烈的感性認識：優(yōu)秀的民營(yíng)企業(yè)家都到境外上市去了，這形成一種強烈的示范效應；

◆“優(yōu)質(zhì)上市資源流失境外”的批評性民意，觸發(fā)了“10號文”出臺,使得紅籌再度關(guān)閉。

企業(yè)代表：盛大、蒙牛、騰訊、分眾、百度、尚德、玖龍紙業(yè)、新東方、如家

2007~2010年 深入發(fā)展期——民企境外上市短暫回落之后再上
高峰

歷史背景：◆2007年國內民企境外上市迎來(lái)了井噴式爆發(fā)，雖有10號文的頒布，但此階段上市的企業(yè)多受益于“法不溯及既往”；

◆境內外不同的資本平臺的不同價(jià)值逐步凸顯，民營(yíng)企業(yè)開(kāi)始主動(dòng)借助資本平臺進(jìn)行大規模的產(chǎn)業(yè)整合；

◆因全球金融危機影響，國內民營(yíng)企業(yè)的境外上市相對進(jìn)入一個(gè)低潮期；

◆互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)開(kāi)始二次分拆上市，地產(chǎn)企業(yè)出現一波上市潮；

◆在法律界的推動(dòng)下，涌現出了各種規避10號文紅籌上市的操作手法；

◆股權分置改革、本土VC崛起、創(chuàng )業(yè)板推出，以及10號文的束縛等作用下，分流了部分民企到A股上市。

企業(yè)代表：匯源、味千拉面、碧桂園、百麗、復星、阿里巴巴、忠旺

2011~2012年 信任危機期——海外中概股首次涌現退市潮

歷史背景：◆支付寶事件的發(fā)生，對國內的VIE監管政策以及海外投資人對中概股的信任危機產(chǎn)生了雙重影響；

◆受支付寶事件的影響，商務(wù)部等監管部門(mén)之后出臺的相關(guān)文件，明顯加大了對VIE的關(guān)注力度；

◆在海外投資人對中概股產(chǎn)生信任危機的背景下，相關(guān)機構對中概股實(shí)施了最大規模的做空潮；

◆由于中概股被大規模做空，一些存在財務(wù)問(wèn)題以及估值失去優(yōu)勢的中概股，涌現出了大規模的退市潮。

企業(yè)代表：土豆、東方紙業(yè)、嘉漢林業(yè)、分眾、奇虎、新東方、阿里巴巴、盛大

附文 民營(yíng)企業(yè)紅籌上市的通行步驟



監 管 篇

——紅籌上市的政策演變



1992~1999年 “史前時(shí)期”——著(zhù)重在于國企紅籌的監管

◆1992年，仰融首開(kāi)先河，將華晨汽車(chē)以紅籌的方式送入資本市場(chǎng)的最高殿堂——紐交所。此時(shí)，中國證監會(huì )都未正式誕生，法律監管也還非常單純，所以華晨的上市過(guò)程，尚未遇到審批上的障礙。

◆隨著(zhù)中國證監會(huì )的誕生，紅籌監管起步，國企的紅籌上市行為開(kāi)始受到約束，但依然有外資方股東利用中國法律的不清晰之處，將部分甚至絕大部分權益于境外上市。

◆出于維護中國概念股的形象，以及對企業(yè)以非常規渠道赴海外上市嚴格控制的目的，中國證監會(huì )開(kāi)始與美國證交會(huì )、香港證監會(huì )等監管機關(guān)簽署備忘錄，著(zhù)手對包括紅籌在內的各項事務(wù)的監管，紅籌監管首次收緊。

◆香港回歸前夕，“中資上市，攪活香江春水”的“紅籌熱”在香港市場(chǎng)紅極一時(shí)，尤其一些地方性大型國企紛紛通過(guò)各種方式在港上市，因此引爆了重磅監管政策“九七紅籌指引”出臺。

1999~2006年 “10號文前傳”——逐漸轉向民企紅籌的監管

◆1999年，隨著(zhù)民企紅籌開(kāi)始涌現，有觀(guān)點(diǎn)認為，九七紅籌指引只指國企而言，因而民營(yíng)企業(yè)不受該文監管。民企裕興電腦試圖繞過(guò)九七紅籌指引的闖關(guān)行為，最終引爆專(zhuān)門(mén)針對民企紅籌的“無(wú)異議函”制度。

◆伴隨“無(wú)異議函”于2003年4月的取消，民企紅籌經(jīng)歷了短暫狂歡，紅籌上市暢通無(wú)阻。但伴隨而來(lái)的資本外逃問(wèn)題又嚴重起來(lái)，在這種嚴峻的形勢下，2005年外管局11號文、29號文接連而至。

◆在強大的利益集團的游說(shuō)之下，11號文及29號文半年之后被廢止，民企紅籌重啟�？墒�，這種狀況持續了不到一年時(shí)間，2006年8月，六部委聯(lián)合發(fā)布“10號文”，境外上市進(jìn)入冰河期。

2006~2010年 “冰河時(shí)代”——10號文約束下的紅籌困境

◆外管局卡住境外公司注冊，因為無(wú)論是法人還是自然人，辦理外匯登記都是一項耗時(shí)費力，而且還不一定能夠成功的風(fēng)險之旅。

◆境內資產(chǎn)置入境外難上加難，關(guān)聯(lián)并購行不通，換股收購也不通。

◆證監會(huì )重申審批權，問(wèn)題的關(guān)鍵不在于證監會(huì )重新祭起了審批的大旗，也不在于審批程序有多復雜，而在于證監會(huì )根本就沒(méi)有受理過(guò)紅籌的審批申請。

◆因而，在政策博弈中誕生了各種曲解10號文的途徑，比如，外匯登記闖關(guān)（曲線(xiàn)登記甚至不做登記）；規避關(guān)聯(lián)并購奇招百出（吸收合并、協(xié)議控制、先賣(mài)后買(mǎi)、境外代持）；牽強宣稱(chēng)無(wú)需證監會(huì )審批（10號文前完成重組無(wú)需報批、現金收購無(wú)需報批）。

2010~2012年 “雪上加霜”——新規舊疾雙重夾擊

◆暢行了十幾年的VIE模式，曾經(jīng)是中國企業(yè)，特別是TMT行業(yè)的企業(yè)，在境外上市的不二法門(mén)，但“支付寶”事件意外戳穿了這一皇帝新裝之后，VIE引發(fā)的爭議就再也未能平息，并進(jìn)而引發(fā)了對中國企業(yè)境外上市使用VIE架構的集體不信任。

◆2011年2月，中國的安全審查制度落地，國務(wù)院辦公廳《關(guān)于建立外國投資者并購境內企業(yè)安全審查制度的通知》（國辦發(fā)［2011］第6號）及隨后的《商務(wù)部實(shí)施外國投資者并購境內企業(yè)安全審查制度的規定》不僅明確把“協(xié)議控制”明確寫(xiě)入立法，而且安全審查制度的有意語(yǔ)焉不詳，給境外上市重組繞不開(kāi)的并購環(huán)節增添了極大的不確定性。

附表 紅籌上市相關(guān)政策法規演變表



案 例 篇

——10號文時(shí)代的19種紅籌模式



模式一： 利用已有外商投資企業(yè)再投資——天工國際

在10號文生效前，天工國際已經(jīng)將一家內資子公司搬出境外，在10號文生效之后，利用這家已經(jīng)轉變成外商投資企業(yè)的子公司，以再投資的方式將剩余兩家內資企業(yè)收購。這種模式具有很大的爭議性，法律風(fēng)險也很高，因為10號文明確規定“不得以外商投資企業(yè)再投資的方式規避”。

模式二： 利用已有外商投資企業(yè)吸收合并——興發(fā)鋁業(yè)

在10號文生效之前，內資核心子公司興發(fā)鋁業(yè)已經(jīng)變身成為外商獨資企業(yè)。在后續資產(chǎn)的注入上，興發(fā)鋁業(yè)并未采取直接收購股權或資產(chǎn)的做法，而是采取吸收合并，從而實(shí)現將佛山興發(fā)權益并入境外公司。這一做法，巧妙地規避了如天工國際案例中出現的爭議。

模式三： 利用已有外商投資企業(yè)增資——英利綠色能源

英利能源的境外紅籌上市過(guò)程，其實(shí)就是一場(chǎng)與10號文的搶時(shí)賽跑過(guò)程。其重組的節奏與勇氣，讓我們不由得想到警匪片里面常見(jiàn)的警車(chē)追劫匪的場(chǎng)面，扣人心弦，戲劇性十足。而在這個(gè)過(guò)程中所運用的“增資外商投資企業(yè)”手法，無(wú)意中卻成為了后來(lái)者用于規避10號文的有效方法。


模式四： 利用已有外商投資企業(yè)子公司收購——瑞金礦業(yè)

瑞金礦業(yè)的金礦資產(chǎn)，皆由吳瑞林從第三方收購而來(lái)（時(shí)間點(diǎn)是在10號文生效后），收購來(lái)的金礦資產(chǎn)皆安置于自己設立的內資企業(yè)。搭建紅籌架構時(shí)，吳瑞林通過(guò)自己控制的一家10號文生效前已經(jīng)設立的外商投資企業(yè)，設立一家子公司，再用這家子公司（不被認為是外商投資企業(yè)）來(lái)收購境內的金礦資產(chǎn)，從而規避關(guān)聯(lián)并購審核。

模式五： 境外換手+信托持股——SOHO中國

在10號文頒布之前，潘石屹將其控制的SOHO中國境內實(shí)體權益，贈予已獲得香港居民身份的妻子張欣；10號文生效之后，潘石屹再將境內剩余的權益陸續轉移給妻子張欣（張欣再將所持SOHO中國股份設立信托），以此來(lái)規避10號文規定的關(guān)聯(lián)并購審批程序。

模式六： 第三方代持？——勝利管道

在10號文生效以前，勝利鋼管就已經(jīng)持有一家下屬合資企業(yè)，在10號文生效之后，勝利鋼管的實(shí)際控制人隱身幕后，“疑似”借助第三方代持的方式，實(shí)現權益和資產(chǎn)的轉移：先是把持有的合資企業(yè)出售給境外第三方，然后再通過(guò)這家合資企業(yè)(已變身成外商獨資，且表面由第三方持有)來(lái)收購境內的核心業(yè)務(wù)，從而規避關(guān)聯(lián)并購。


模式七： 先賣(mài)后買(mǎi)——銀泰百貨

銀泰百貨最吸引人之處，莫過(guò)于其開(kāi)創(chuàng )并演練的“先賣(mài)后買(mǎi)”的驚人之舉——實(shí)際控制人沈國軍先將境內企業(yè)的權益出售給境外第三方，從而將內資企業(yè)變身為外商獨資企業(yè)；一定時(shí)間之后，沈國軍再在境外設立殼公司，并將企業(yè)的權益從境外第三方接盤(pán)回來(lái)。雖然該模式確實(shí)極盡折騰，但在實(shí)際操作上，也不失為在當前法律下規避10號文關(guān)聯(lián)并購審批的好辦法。

模式八： 先賣(mài)后買(mǎi)·衍生版——中國玉米油

王氏兄弟打了一個(gè)巧妙的擦邊球：先將子公司協(xié)議出售給境外第三方，然后利用法律所允許的簽訂協(xié)議與支付款項的時(shí)間差，將企業(yè)由內資企業(yè)變更成外商獨資企業(yè)；待企業(yè)身份變更完成之后，王氏兄弟再以外方無(wú)力支付收購余款為由，通過(guò)境外殼公司將企業(yè)的權益接手回來(lái)，從而規避關(guān)聯(lián)并購。這種做法與銀泰百貨類(lèi)似，但避免了境外接手方日后拒絕“回售”的風(fēng)險。

模式九： 協(xié)議控制——中國秦發(fā)

“協(xié)議控制”模式由新浪網(wǎng)于納斯達克上市時(shí)所創(chuàng )造，后被普遍運用于互聯(lián)網(wǎng)等“外資禁入”行業(yè)的企業(yè)境外紅籌上市。由于其不涉及對境內權益的收購，在10號文生效的背景下，這種紅籌模式逐漸被其他“非外資禁入”行業(yè)的企業(yè)所采用，以規避關(guān)聯(lián)并購審批。

模式十： OEM模式——永業(yè)國際

受10號文的限制，吳子申無(wú)法將其境內企業(yè)的權益搬出境外，便采取了一種OEM的方式將利潤輸到境外公司，進(jìn)而以境外公司為主體實(shí)現上市。OEM模式實(shí)際上是“協(xié)議控制”模式的衍生版。相同的是，二者都實(shí)現了境內企業(yè)的利潤轉移；不同的是，OEM模式對境內核心企業(yè)的控制力更弱。

模式十一： 虛擬跨境換股——太宇機電

整個(gè)跨境重組疑似由一組“陰陽(yáng)合同”構成：在境內簽訂合法的“現金增資協(xié)議”，以應對境內的審批手續；而在境外則簽訂“換股收購協(xié)議”，并提交給美國證交會(huì )。我們或許可以這么理解，這是一種類(lèi)似框架協(xié)議的安排，雙方把整個(gè)交易理解為一個(gè)換股交易，而增資、收購各環(huán)節是為了實(shí)現換股的中間步驟。

模式十二： 上市后收購境內剩余權益——保利協(xié)鑫

在10號文生效前，保利協(xié)鑫的大部分資產(chǎn)權益已經(jīng)搬出境外，而對于10號文生效后未能及時(shí)挪到境外的權益，實(shí)際控制人事先以協(xié)議約定，上市后再行收購。而這個(gè)上市后的跨境關(guān)聯(lián)并購，“幸運地”只需要地方部門(mén)審批即可，無(wú)需商務(wù)部審批。

模式十三： 直接收購境內剩余控股權——中國忠旺

忠旺在10號文生效前就已將40%的權益搬到了境外。在10號文生效之后，通過(guò)直接收購的方式把剩余60%的權益置入境外。對于類(lèi)似忠旺這種控股權依然留在境內的企業(yè)搭建紅籌架構，業(yè)界向來(lái)持謹慎態(tài)度，一般不會(huì )采取直接收購的方式，而會(huì )采取持續增資的方式將控股權轉移至境外，忠旺的做法可以說(shuō)是完成了操作層面的一種跨越。

模式十四： 借“殼”重組——長(cháng)甲地產(chǎn)

趙長(cháng)甲擁有一家10號文生效前設立的外商投資企業(yè)，作為重組的“殼”公司；為了跨境重組，趙長(cháng)甲先將該外商投資企業(yè)，轉讓給其已經(jīng)獲得境外身份的妻子；然后再將各純內資的地產(chǎn)項目公司，陸續裝入該外商投資企業(yè)，從而將內資企業(yè)的權益轉移至境外。按該案律師意思，只要擁有了10號文以前的外商投資企業(yè)，后續把純內資企業(yè)裝進(jìn)去，就等同于純內資企業(yè)在10號文以前搬出去了，因而不適用10號文。

模式十五： 買(mǎi)“殼”重組——山東博潤

山東博潤的重組模式和長(cháng)甲地產(chǎn)較為類(lèi)似：由實(shí)際控制人王金淼擁有境外身份的親屬（母親），通過(guò)一家離岸公司控制一家外商投資企業(yè)“殼公司”，再將境內的純內資企業(yè)裝入外商投資企業(yè)，從而完成跨境重組。但是，與長(cháng)甲地產(chǎn)不同的是，山東博潤重組的“殼公司”不是自己原先就擁有的，而是從第三方收購而來(lái)。因而，在法律突破層面來(lái)說(shuō)，山東博潤比長(cháng)甲地產(chǎn)走得更遠。

模式十六： 造殼+買(mǎi)殼——十方控股

十方控股的紅籌架構搭建，是實(shí)際控制人通過(guò)境外離岸公司，在10號文生效之后于境內設立了一家外商獨資企業(yè)（福州漢鼎），然后利用這家外商獨資企業(yè)收購了一家股權意義上有外資成分但法律意義上是純內資企業(yè)的公司（福建十方）。這種方式是否與10號文沖突，業(yè)界還存在一定爭議。

模式十七： “緩行”模式——正興汽車(chē)

正興汽車(chē)的紅籌架構搭建發(fā)生于10號文生效后的2008年，其實(shí)際控制人賴(lài)建輝，假手境外第三方將自己的純內資企業(yè)收購，同時(shí)該境外第三方許諾給了賴(lài)建輝一個(gè)期權，賴(lài)建輝可在5年時(shí)間內（所以稱(chēng)為“緩行”），以某一價(jià)格回購該第三方所持有的境外控股公司的所有股權。這種模式是迄今為止最為便捷的規避“關(guān)聯(lián)并購”手法。

模式十八： “內資-合資-外資”三步曲——天瑞水泥

境內核心企業(yè)天瑞水泥，于10號文生效后以境外法人增資的方式由純內資企業(yè)變身為合資企業(yè)，然后在此基礎上逐步搭建紅籌架構。以往大家的法律理解是，《指引手冊》中關(guān)于“已有合資企業(yè)不受10號文限制”，一般指10號文生效以前就已經(jīng)變身為合資企業(yè)，而該案例最大的突破是，確認了在10號文生效之后但在《指引手冊》生效前變身為了合資企業(yè)也可。

模式十九： 純外資設立——俊知集團

境內核心企業(yè)江蘇俊知，在設立之時(shí)就是完全的純外資企業(yè)。江蘇俊知由創(chuàng )始人團隊委托第三方在境外設立離岸公司，再由離岸公司直接出資在中國境內設立企業(yè)，之后創(chuàng )業(yè)團隊再從境外將股本資金注入。從設立伊始就是純外資企業(yè)的身份，免去了日后跨境重組的繁瑣過(guò)程，也就徹底避免了關(guān)聯(lián)并購審批的問(wèn)題。



趨 勢 篇

——10號文走向前瞻



10號文的頒布實(shí)施并且已然堅持6年不改，讓境外紅籌上市長(cháng)期處在一個(gè)曖昧狀態(tài)。10號文的利劍已經(jīng)出鞘，橫亙在大家的頭上，不斷有膽大的國內公司到境外上市，但惶恐監管的利劍何時(shí)會(huì )落到自己頭上；更有不少企業(yè)在觀(guān)望和等待，期盼在某一天早上醒來(lái)（考慮到現在很多重要政策的發(fā)布都喜歡選擇凌晨發(fā)布）10號文突然作廢，利劍移開(kāi)，境外上市大門(mén)再度開(kāi)啟。但恐怕現在除了直接相關(guān)部門(mén)的主管領(lǐng)導，誰(shuí)都沒(méi)有準確預測10號文前途命運的水晶球。但盡管如此，我們仍然可以通過(guò)若干政策信號，揣測一下“上意”。


附 錄——歷年中國民營(yíng)企業(yè)境外IPO名錄

英文縮略語(yǔ)說(shuō)明
后 記
再版后記
聲 明